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经济科学 - 2017, Vol. 39(4): 35-46
信贷供给周期对微观企业风险的双向效应研究*

刘海明1, 曹廷求2

1.山东财经大学金融学院 山东济南 250014
2.山东大学经济学院 山东济南 250100

出版日期: 2018-03-19
2017, Vol. 39(4): 35-46


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摘要 

本文检验了信贷供给周期对微观企业风险的影响,结果发现,信贷供给周期具有双向效应,总量效应体现为信贷扩张降低了企业异质性风险,而结构效应体现为信贷扩张提高了企业的系统风险,总体而言信贷扩张增加了微观企业的总风险。从不同类型企业的检验结果看,信贷供给扩张能够在更高程度上降低高增长、小规模企业的异质性风险,并在更低程度上提高两类企业的系统风险,总量效应占主导地位。而信贷供给扩张在更高程度上降低了国企和高杠杆企业的异质性风险,并在更低程度上提高两类企业的系统风险,结构效应占主导地位。从不同宏观经济形势的结果看,在宏观经济不确定性较高的时期,信贷供给的总量效应较弱而结构效应更强。本文揭示了信贷供给周期在微观企业层面累积风险的根源、具体机理及其表现形式,对于新常态下如何改善总需求管理、实现供给侧改革和总需求管理的协调配合具有一定的启示。

关键词 信贷供给周期企业风险总量效应结构效应    
基金资助:* 本文为泰山学者专项工程、国家自然科学基金青年项目(71602101)的阶段性成果。作者感谢匿名审稿人提出的宝贵意见
变量 样本量 均值 标准差 最小值 最大值
Risk 21255 3.961 2.520 0.019 47.033
Risk_i 21253 2.425 1.610 0.000 14.829
Risk_m 21253 1.556 1.651 0.001 32.204
Credit1 21255 0.164 0.050 0.098 0.317
Credit2 21255 0.159 0.061 0.088 0.324
Asset 21255 21.617 1.318 -9.210 28.509
Lev 21255 0.495 0.254 0.048 1.788
Q 21255 1.880 1.251 0.930 9.207
Turnover 21255 1.428 0.781 -6.403 3.531
State 21255 0.555 0.497 0.000 1.000
  变量的描述性统计结果
(1) (2) (3) (4) (5) (6)
Risk_i Risk_i Risk_m Risk_m Risk Risk
Credit1 -1.73***
(-9.86)
4.55***
(33.41)
2.83***
(11.84)
Credit2 -1.41***
(-9.59)
3.08***
(24.66)
1.50***
(7.42)
Asset -0.106***
(-8.75)
-0.117***
(-9.34)
-0.104***
(-9.88)
-0.0797***
(-7.42)
-0.213***
(-11.65)
-0.201***
(-10.96)
Lev 1.01***
(16.81)
1.01***
(16.90)
0.522***
(11.42)
0.519***
(11.31)
1.56***
(18.37)
1.56***
(18.32)
(1) (2) (3) (4) (5) (6)
Risk_i Risk_i Risk_m Risk_m Risk Risk
Q 0.0665***
(5.90)
0.0564***
(4.92)
-0.0823***
(-8.25)
-0.0608***
(-5.95)
-0.0202
(-1.22)
-0.0101
(-0.60)
Turnover 0.659***
(36.41)
0.640***
(36.59)
0.451***
(15.82)
0.499***
(17.44)
1.10***
(29.87)
1.13***
(30.90)
State -0.0723***
(-3.01)
-0.0628***
(-2.61)
0.228***
(11.38)
0.210***
(10.53)
0.151***
(4.39)
0.144***
(4.17)
Constant 3.59***
(13.31)
3.81***
(13.46)
2.16***
(8.79)
1.79***
(6.86)
5.93***
(13.01)
5.83***
(12.49)
Industry control control control control control control
N 21253 21253 21253 21253 21255 21255
R2 0.191 0.191 0.104 0.098 0.210 0.208
  信贷供给周期对企业风险的影响
(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8)
Risk_i Risk_i Risk_m Risk_m Risk_i Risk_i Risk_m Risk_m
Credit -2.80***
(-15.42)
-1.02***
(-6.77)
6.06***
(30.31)
3.72***
(21.18)
-19.3***
(-6.11)
-10.9***
(-3.54)
-7.34***
(-2.95)
-20.3***
(-6.81)
Credit*Q -0.569***
(-11.21)
-0.551***
(-10.64)
-0.276***
(-9.31)
-0.145***
(-5.53)
Credit*
Asset
0.822***
(5.63)
0.443***
(3.12)
0.555***
(4.76)
1.09***
(7.87)
N 20892 20892 20892 20892 21253 21253 21253 21253
R2 0.238 0.222 0.110 0.099 0.192 0.191 0.105 0.100
  信贷供给周期对不同增长率和不同规模企业的影响
(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8)
Risk_i Risk_i Risk_m Risk_m Risk_i Risk_i Risk_m Risk_m
Credit -1.23***
(-4.32)
-0.636***
(-2.64)
4.84***
(22.54)
4.32***
(22.87)
-0.474
(-1.05)
-0.686*
(-1.72)
5.19***
(15.64)
4.09***
(13.49)
Credit*
State
-0.797**
(-2.30)
-1.32***
(-4.65)
-0.461*
(-1.77)
-2.11***
(-9.39)
Credit*
Lev
-2.46***
(-2.75)
-1.45*
(-1.88)
-1.24**
(-1.99)
-2.01***
(-3.58)
N 21253 21253 21253 21253 21253 21253 21253 21253
R2 0.191 0.191 0.104 0.099 0.191 0.191 0.104 0.098
  信贷供给周期对不同所有制和杠杆企业风险的影响
(1) (2) (3) (4) (5) (6)
Risk_i Risk_i Risk_m Risk_m Risk Risk
Credit -19.5***
(-20.25)
-8.55***
(-11.69)
6.35***
(10.55)
-5.72***
(-8.48)
-14.5***
(-11.57)
-16.6***
(-14.86)
Credit*MU 5.51***
(20.52)
2.55***
(11.83)
2.04***
(10.60)
4.01***
(19.48)
7.98***
(22.41)
7.23***
(21.77)
MU -1.20***
(-21.75)
-0.692***
(-14.62)
-1.45***
(-30.01)
-1.50***
(-31.16)
-2.75***
(-34.99)
-2.32***
(-31.26)
N 21253 21253 21253 21253 21255 21255
R2 0.205 0.198 0.181 0.149 0.266 0.250
  信贷供给周期与企业风险:不同宏观经济条件下的结果
1 邓可斌、曾海舰:《中国企业的融资约束:特征现象与成因检验》[J],《经济研究》2014年第2期.
2 胡育蓉、朱恩涛、龚金泉:《货币政策立场如何影响企业风险承担——传导机制与实证检验》[J],《经济科学》2014年第1期.
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8 饶品贵、姜国华:《货币政策, 信贷资源配置与企业业绩》[J],《管理世界》2013年第3期.
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